Приветствую Вас, Гость

Глава 13. УРАВНЕНИЕ БАНКОВСКИХ

РЕЗЕРВОВ И ДЕНЕЖНАЯ

БАЗА


В главе 10 было показано, что две основные части нескорректированной денежной базы — банковские резервы (депозиты в Федеральных Резервных банках плюс наличные средства) и денежная масса, обращающаяся вне банковской системы, — определяют изменение предложения денег и обеспечивают его сбалансированность. В настоящей главе эта тема углубляется введением в рассмотрение уравнения банковских резервов. Понятие уравнения банковских резервов включает в себя все основные факторы, которые влияют на состояние нескорректированной денежной базы, а понимание их сути чрезвычайно важно, поскольку Федеральная Резервная Система контролирует в процессе своей деятельности создание банковских депозитов и кредитов, управляя денежной базой. Кроме тога, возможные изменения в предложении денег и предоставлении кредитов способны самым серьезным образом повлиять на всю экономическую систему в целом.

В табл. 13.1 приведены сводные данные (взятые из «Федерального Резервного Бюллетеня») уравнения банковских резервов по состоянию на 31 октября и 30 ноября 1986 года. В таблице представлены семь позиций (за каждой из которых стоит определенный финансово-экономический фактор), предлагающих резервные депозиты, и шесть — их поглощающих. Разность между общей суммой позиций, предлагающих резервы банковской сфере, и общей суммой позиций, их поглощающих, равна общему объему резервных депозитов в Федеральных Резервных банках. Заметим, что обращающиеся денежные средства поглощают резервные депозиты Федеральной Резервной Системы. Структурно они состоят из двух компонент — наличных денег в расходной банковской кассе, которые рассматриваются как банковский резерв, и денежной массы, обращающейся вне банков. Сумма обращающихся платежных средств и общих резервных депозитов в Федеральной резервной Системе и составляет денежную базу.

 

ПРЕДЛОЖЕНИЕ РЕЗЕРВНЫХ ДЕПОЗИТОВ

 

Финансово-экономические факторы, которые обеспечивают предложение резервных денежных средств, изменяются в прямой зависимости с общими резервными депозитами в Федеральных Резервных банках, то есть их рост способствует увеличению общих резервных депозитов, а уменьшение приводит к соответствующему снижению. В основе изучения уравнения банковских резервов лежат два вопроса: какие обстоятельства способны изменить каждый из этих факторов и каким образом вероятное изменение каждого из них способно повлиять на резервные депозиты? В качестве инструмента, используемого для анализа этих процессов, будут привлечены Т-счета Федеральных Резервных и коммерческих банков. Первые четыре фактора, обеспечивающие предложение резервных депозитов, относятся к области Федерального Резервного кредита — каждый из них рассматривается как актив Федеральных Резервных банков.

 

 

Ценные бумаги федерального правительства США

Ценные бумаги федерального правительства США, а также ценные бумаги иных федеральных органов, которыми владеют Федеральные Резервные банки, — это самый важный фактор в уравнении банковских резервов. Как представлено в таблице 13.1, с октября по ноябрь 1986 года количество ценных бумаг федерального правительства США, принадлежащее Федеральной Резервной Системе, возросло на сумму в 6,5 млрд. долларов, чему соответствовало увеличение денежной базы на 5,7 млрд. долларов. Никакой иной фактор не может сравниться с рассматриваемым по своему влиянию на уравнение банковских резервов. Изменения количества ценных бумаг федерального правительства США, принадлежащих ФРС, проистекают в результате осуществления операций на открытом рынке ценных бумаг, ранее подробно рассмотренных в главах 10 и 12. Купля-продажа ценных бумаг федерального правительства США на открытом рынке полностью зависит от инициативы руководства ФРС и отражает его стремление достичь той или иной цели финансово-экономической политики.

Посредством защитных операций на открытом рынке ценных бумаг Федеральная Резервная Система может оказывать противодействие нежелательным изменениям других 12 позиций, входящих в уравнение банковских резервов, и стабилизировать тем самым денежную массу. Динамические операции на открытом рынке ценных бумаг также способны изменить количество денег, находящихся в обращении.

Способ, согласно которому закупки ценных бумаг федерального правительства на открытом рынке увеличивают резервы банковской системы, ранее уже был рассмотрен. Т-счет 13.1 иллюстрирует, каким образом продажа ценных бумаг уменьшает банковские резервы. Предположим, что Федеральный Резервный банк продает небанковскому дилеру ценные бумаги федерального правительства США на сумму в 1000 долларов, тем самым сокращая их количество, находящееся в распоряжении ФРС. Дилер осуществляет платеж по этой сделке через коммерческий банк, который заплатит Федеральному Резервному банку посредством телеграфного перевода. Банк уменьшает вклад дилера на 1000 долларов, а телеграфный перевод уменьшит резервные депозиты этого коммерческого банка в Федеральном  Резервном банке на ту  же сумму.

Позиции в представленном ниже уравнении банковских резервов взяты из объединенных балансовых отчетов двенадцати Федеральных Резервных банков и отчетов* Государственного Казначейства СИГА. Последние включают в себя три позиции: платежные средства, выпущенные в обращение Государственным Казначейством США; обращающиеся платежные средства; авуары Государственного Казначейства. Ныне золотой запас Государственного Казначейства США обычно равняется общей сумме счета золотых сертификатов, находящегося в распоряжении федеральных Резервных банков. Балансовый отчет Федерального Резервного банка включает в себя как резервные депозиты, так и балансовые отчеты депозитных учреждений, относящиеся к оказанию банковских услуг.

Федеральный резервный кредит: Ценные бумаги федерального правительства США и других федеральных органов Ссуды Флоут Другие Федеральные Резервные активы Золотой запас Счет сертификатов специальных прав заимствования Платежные средства, выпущенные в обращение Государственным Казначейством США

Заметим, если бы ФРС продала эти ценные бумаги банку, который также специализируется на операциях с ценными бумагами, результат, представленный на Т-счете, был бы несколько иным. В этом случае коммерческий банк, приобретая дополнительные ценные бумага федерального правительства

США, уменьшил бы свои резервы в Федеральном Резервном банке на сумму, равную объему сделки. При этом его обязательства по депозитам (пассивы) остались бы без изменений.

 

Ссуды депозитным учреждениям

Другой важный фактор предложения банковских резервов — это общая сумма займов банков и ссудо-сберегательных учреждений у Федеральных Резервных банков. Механизм того, как увеличение этих ссуд инициирует увеличение резервов банковской системы, подробно разобран в предыдущей главе. Изменения в объеме ссуд, предоставляемых Федеральными Резервными банками» во многом зависит от инициативы депозитных учреждений, хотя федеральные Резервные банки способны вмешаться в этот процесс, варьируя банковские учетные ставки. Как указывалось ранее, величина займов, используемых для корректировки банковских резервов и сезонных потребностей в средствах, имеет тенденцию к росту в те периоды времени, когда учетная ставка низка по отношению к другим рыночным нормам процента, к, соответственно, величина этих займов уменьшается при относительно высоком уровне банковских учетных ставок.

Флоут

В табл. 13.1 третий фактор, способствующий предложению резервных депозитов, — это так называемый «флоут» Федеральной Резервной Системы

—        разность между двумя позициями в балансовом отчете Федерального Ре

зервного банка:  чеками и другими платежными документами в процессе

инкассации и неразмещенным (отложенным) кредитом (CMV главу 11). Флоут

всегда представляет собой сугубо положительную величину, так как процесс

инкассации чеков отдаленных банков занимает гораздо больше времени, нежели

тот короткий срок, на который кредит для чеков может быть отложен. Общий

объем «флоута» ФРС возрастает в тех случаях, когда Федеральный Резервный

банк кредитует чек, проходящий через ФРС в банк, депонирующий его ранее,

чем инкассирует сумму по этому чеку у другого банка.

«Флоут» играет весьма значительную роль в уравнении банковских резервов, поскольку еженедельные изменения этого параметра могут значительно повлиять на объем резервных депозитов самым нежелательным образом с точки зрения управления этим процессом в нужном русле.

Так, например, в табл. 13.1 отмечен рост этой позиции с 441 млн. долларов до 748 млн. за период с 31 октября по 30 ноября 1986 года. Более того, можно утверждать, что «флоут» возрастет к концу каждой недели и в начале большинства месяцев. Эта закономерность отражает сложившиеся схемы оплаты счетов хозяйственными агентами и деловыми предприятиями. В дополнение отметим, что все обстоятельства, задерживающие перевод чеков — будь то поломка компьютера либо снежный шторм, нарушивший работу авиалиний,

—        приводят к увеличению «флоута».

С целью иллюстрации того'обстоятельства, каким образом «флоут» влияет на резервные депозиты Банковской системы, рассмотрим инкассирование отдельно взятого чека на 1000 долларов, полученного Федеральным Резервным банком Бостона и выписанного на коммерческий банк, расположенный в Федеральном Резервном округе Сан-Франциско. Как показано на Т-счете 13.2а, в этом случае в балансовом отчете Федерального Резервного банка Бостона немедленно произойдут следующие изменения, а именно: позиция «чеки и другие платежные документы в процессе инкассации» увеличится на 1000 долларов. На период, скажем, двух дней это обстоятельство обеспечит увеличение позиции «неразмещенный кредит» на ту же самую величину. Таким образом, до настоящего момента разность между этими двумя позициями — и, следовательно, «флоут* — не увеличится.

Однако к исходу этого срока Федеральный Резервный банк Бостона (все еще располагая добавочной суммой в 1000 долларов на позиции «чеки и другие платежные документы в процессе инкассации») обязан кредитовать банк, который депонировал чек на 1000 долларов. Произошедшие при этом изменения в балансовых отчетах представлены на Т-счете 13.2. В этом случае «флоут» возрастает. Такая процедура увеличивает общие резервы банковской системы, поскольку резервы Федерального Резервного банка Бостона в этот момент уже увеличились, а резервы банка Сан-Франциско еще не уменьшились.

«Флоут», возникающий в результате движения единичного чека в рассматриваемом примере, существует от силы день-два. Когда процесс клиринга чека завершается, резервные депозиты банка, на который был выписан чек, и счет золотых сертификатов Федерального Резервного банка Сан-Франциско уменьшаются; одновременно с этим счет золотых сертификатов Федерального Резервного банка Бостона растет. За этим процессом следит Межокружной расчетный фонд, который ведет учет перевода золотых сертификатов в форме книжной записи, избегая излишних сложностей при осуществлении подобных трансакций.

Принимая в 1980 году новые законы, регулирующие финансово-кредитные отношения, Конгресс США обязал ФРС всемерно снизить объем «флоута» либо взимать с банков пени за него. Дело в том, что в период с 1975 по 1980 год статья «флоут» увеличилась более чем в три раза. С 1980 года ФРС ввела обязательную однодневную обработку чеков и иных платежных документов, получившую название «корректировка флоута». Вводя эти новшества, конгресс США надеялся сократить правительственные расходы на выплату процентов по займам у населения. Эти, казалось бы малосвяэанные на первый взгляд вещи, на самом деле тесно зависимы. Дело в том, что поддержка заданного уровня банковских резервов при их уменьшении благодаря снижению объема флоута потребует компенсации в виде увеличения покупок ценных бумаг на открытом рынке Федеральной Резервной Системой. Таким образом, выплаты Государственного Казначейства процентов частным владельцам ценных бумаг сокращаются.

 

Другие Федеральные Резервные активы

Понятие «другие Федеральные Резервные активы» включает в себя активы, деноминированные в иностранной валюте, помещения, сооружения и здания, принадлежащие Федеральным Резервным банкам, а также прочие активы, не выделенные отдельной строкой в балансовых отчетах Федеральных Резервных банков. Наиболее важны из них активы, деноминированные в иностранной валюте. Покупка иностранной валюты Федеральными Резервными банками увеличивает объем резервных депозитов ФРС аналогично тому, как это происходит при покупке у коммерческих банков ценных бумаг федерального правительства на открытом рынке. Технически это мероприятие осуществляется следующим образом: какой-либо Федеральный Резервный банк телеграфирует дилеру, специализирующемуся на валютных операциях (обычно этим дилером является отдел крупного коммерческого банка), что он увеличивает резервные депозиты этого банка в качестве платы за приобретенную иностранную валюту. Количество иностранной валюты, находящееся в распоряжении этого банка, уменьшается, а его резервные депозиты в ФРС увеличиваются. Диапазон изменений этих активов временами может быть весьма велик, особенно в периоды осуществления Федеральными Резервными банками валютных интервенций на   внешних  валютных   рынках.

. Счет золотых сертификатов

Пятым фактором, способствующим предложению резервных депозитов, .является общая величина золотого запаса Государственного Казначейства США. Золотой запас Казначейства оценивается исходя из установленной цены: 42 доллара 22 цента за одну тройскую унцию. С 1972 года счет золотых сертификатов (см. главу 11) в балансовых отчетах Федеральных Резервных банков практически полностью соответствовал тому количеству золота, которым владело Государственное Казначейство США в качестве одного из своих активов.

С тех пор как в 1971 году Государственное Казначейство США прекратило покупку и продажу золота, этот фактор не оказывает какого-либо существенного влияния на объем резервных депозитов, поскольку величина золотого запаса Государственного Казначейства практически неизменна. До этого времени объем резервных депозитов ФРС возрастал при приобретении Государственным Казначейством США золота, и, соответственно, уменьшался при его продаже. Каким образом продажа золота Государственным Казначейством США уменьшает резервные депозиты, размещенные в Федеральных Резервных банках, представлено на Т-счете 13.3. Покупатели золота обычно платят за товар, выписывал: чеки ка свои вклады до востребования в коммерческих банках (в описываемый период времени платежи посредством чеков были более распространены, нежели телеграфные переводы). Как представлено на Т-счете 13.3а, когда Государственное Казначейство депонирует в Федеральном Резервном банке чек, который оно получило в уплату за проданное золото, сумма на соответствующем счете Казначейства увеличивается, а резервные депозиты коммерческого банка в Федеральном Резервном банке уменьшаются. Затем Федеральный Резервный банк возвращает чек в коммерческий банк, который снимает соответствующую сумму со вклада клиента, который приобрел золото.

Кроме того, продажа золота требовала добавочной корректировки. Если Государственное Казначейство США продавало золотые слитки, то счет золотых сертификатов в банках ФРС уменьшался, так как величина этого счета находится в прямо пропорциональной зависимости от количества золота, которым обладает Государственное Казначейство. Уменьшение счета золотых сертификатов уменьшает депозиты Казначейства в Федеральных Резервных банках. Это

обстоятельство отражено на Т-счете 13.3в. Таким образом результат продажи золота таков: уменьшение счета золотых сертификатов и резервных депозитов коммерческих банков в Федеральных Резервных банках.

Специальные права заимствования

Изменения счета сертификатов специальных прав заимствования (см. главу 11) — следующего фактора, предлагающего резервные депозиты, -— зависит от общего количества специальных прав заимствования (СДР), находящегося в распоряжении Государственного Казначейства США. (*SDRs in Federal Reserve Operations and Statistics», Federal Reserve Bulletin, May 1970, p. 421—424.) Государственное Казначейство США приобретает СДР через Международный Валютный Фонд, а также посредством разнообразных операций на внешних валютных рынках на межправительственном уровне. Получив в свое распоряжение дополнительное количество СДР, Государственное Казначейство США может выпустить больше сертификатов специальных прав заимствования, хотя оно вправе и не поступать таким образом. Например, в ноябре 1986 года Государственное Казначейство США выпустило сертификатов специальных прав заимствования на сумму в 5 млрд. долларов, хотя располагало количеством СДР, существенно превосходящим указанную цифру — 8,3 млрд. долларов. Хотя изменения в счете сертификатов специальных прав заимствования возникают нечасто и обычно они весьма невелики по объему, существенные изменения в этом счете могут возыметь обширные последствия на уровень банковских резервов. Когда Государственное Казначейство получает СДР из Международного Валютного Фонда (об этом процессе подробно рассказано в главе 22 — прим. пер.), а затем выпускает сертификаты специальных прав заимствования, то счет сертификатов специальных прав заимствования и специальный счет Государственного Казначейства США увеличиваются; при этом происходит рост уровня резервных депозитов. Те хозяйственные агенты, которые получают чеки, выписанные на специальный счет Государственного Казначейства, депонируют их в свои банки, которые затем осуществляют аналогичную процедуру, размещая их на своих счетах в Федеральных Резервных банках.

Операции с привлечением СДР на внешних валютных рынках также оказывают определенное воздействие на банковские резервы. Когда Государственное Казначейство обменивает специальные права заимствования на иностранную валюту, а затем пускает ее в продажу, резервные депозиты уменьшаются. Государственное Казначейство обычно прибегает к продаже специальных прав заимствования и иностранной валюты для проведения валютных интервенций на внешних валютных рынках с целью оказания воздействия на обменный курс доллара '. Аналогично закупки иностранной валюты с последующим обменом ее на СДР расширяют резервные депозиты. Государственное Казначейство обычно приобретает специальные права заимствования, обеспечивая какое-либо иное государство необходимым количеством потребной ему валюты для покрытия дефицита внешнеторгового платежного баланса либо осуществления валютной интервенции. На Т-счете 13.4 показано, каким образом уменьшаются банковские резервы, когда Государственное Казначейство продает дилеру иностранную валюту, которую оно выручило от реализации СДР. Дилер, специализирующийся яа операциях с иностранной валютой (обычно это специальное подразделение большого коммерческого банка), оплачивает сделку, телеграфируя в Федеральный Резервный банк о переводе, к примеру,

1000 долларов с его резервного депозита на специальный счет Казначейства в Федеральном Резервном банке. Эта ситуация проиллюстрирована на Т-счете

13.4а.

Если затем Государственное Казначейство решает уменьшить счет сертификатов специальных прав заимствования и специальный счет Казначейства в Федеральных Резервных банках в соответствии с имеющимся в его распоряжении количеством СДР, то счет сертификатов специальных прав заимствования и специальный счет Казначейства в Федеральных Резервных банках также уменьшаются. Ситуация представлена на Т-счете 13.4в. Результат этой финансовой операции (представленный на Т-счете 13.4а и 13.4в) уменьшает как счет сертификатов специальных прав заимствования, так и резервные депозиты.

Если Государственное Казначейство покупает иностранную валюту, а затем использует ее для приобретения СДР у зарубежного партнера, итоговый результат будет противоположен представленному. В этом случае Государственное Казначейство приобретает у банков, имеющих специализированные отделы, иностранную валюту, которую затем обменивает на СДР. Банк-продавец получит телеграфный перевод от Казначейства на 1000 долларов со специального счета Государственного Казначейства на свой резервный счег. Если затем Казначейство решает расширить счет сертификатов специальных прав заимствования, приводя его в соответствие с увеличившимся количеством СДР, то счет сертификатов специальных прав заимствования (рассматриваемый как актив Федеральных Резервных банков) и специальный счет Государственного Казначейства (рассматриваемый как пассив)   возрастут.

Результат этой финансовой операции в его чистом виде увеличивает как счет сертификатов специальных прав заимствования в Федеральных Резервных

 банках, так и резервные депозиты. Заметим, что на специальном счете Государственного Казначейства в этом случае не будет зафиксировано никаких изменений.

Платежные средства Государственного Казначейства

Общее количество платежных средств Государственного Казначейства состоит главным образом из монет, небольшого числа банкнот США и некоторого количества иных бумажных денег в процессе изъятия из обращения. Монеты в настоящее время — это единственный вид платежных средств Государственного Казначейства, выпускаемый в обращение. Как указывалось в главе 2, платежные средства Государственного Казначейства — суть обязательства Казначейства США, и их общий объем платежных средств Государственного Казначейства постоянно, хотя и в малой степени, возрастает по мере того, как монетный двор Государственного Казначейства чеканит и пускает в оборот новые монеты, обеспечивая тем самым нужды и потребности экономической системы в процессе ее развития. Этот фактор, естественно, оказывает относительно скромное, но все же существующее, влияние на расширение резервных депозитов.

Т-счет 13.5 иллюстрирует вышеуказанное обстоятельство. Когда монетный двор Государственного Казначейства депонирует вновь выпущенные монеты в Федеральном Резервном банке, депозиты Государственного Казначейства в ФРС возрастают (см. Т-счет 13.5а). Затем Государственное Казначейство использует этот вклад, а некий хозяйственный агент, получивший соответствующий платеж от Казначейства, депонирует чек в коммерческом банке; далее коммерческий банк депонирует эти средства в Федеральном Резервном банке своего округа, при этом депозиты банка в Ф^С возрастают, а   депозиты   Казначейства — уменьшаются   (см.   Т-счет   13.5в).   Конечный результат этой финансовой операции приводит к увеличению резервных депозитов. Однако Государственное Казначейство будет вынуждено истратить часть приобретенных средств на оплату производства новых монет. Напомним, что прибыль, полученная Казначейством и составляющая разность между номинальной стоимостью выпущенных монет и издержками их эмиссии, называется сеньораж (см. главу 2). Сеньораж является важным источником дохода, который в итоге направляется на нужды федерального правительства.